黄金市值超越美债？美联储报告揭示储备资产结构真相
近期，市场关于黄金全球储备市值超越美国国债的讨论升温，但美联储2026年9月发布的研究报告指出，这一说法并不准确，黄金超越美债主要源于金价估值变动和统计口径差异，而非各国央行主动换仓。报告同时揭示，剔除历史存量后，美债在各国储备组合中的体量仍明显高于黄金约1万亿美元。
截至2025年末，黄金在全球官方储备中占比达27%，超越欧元15%和外国官方持有美债的22%；全球黄金储备规模约5.1万亿美元，其中美国占比22%。表面看，黄金似乎已取代美债成为第一大储备资产。然而，美联储报告强调，全球前五大黄金持有主体（美国、德国、意大利、法国及IMF）合计持有全球52%的黄金储备，但这些主体自1970年代后几乎没有新增购金。剔除这些历史存量后，美债在各国储备组合中的体量仍明显高于黄金约1万亿美元。
报告进一步指出，即便将世界黄金协会估算的未统计官方购金全部纳入，境外官方持有美债规模仍比官方黄金持仓高出约0.6万亿美元。2022年至2026年4月，境外官方投资者仍净买入近2000亿美元美债。这表明，尽管黄金吸引力上升，但美债作为核心储备资产的地位并未被撼动。
与此同时，中国央行持续增持黄金。9月7日公布数据显示，截至8月末，中国黄金储备达7673万盎司（约2386.6吨），环比增加65万盎司（约20.2吨），连续第22个月增持，单月增持量创2023年10月以来新高，单月增持金额创2015年6月以来新高。自2022年11月本轮购金周期启动以来，中国央行累计增持1409万盎司（约438.3吨）黄金，估算累计投入约348亿美元；8月单月增持黄金价值约28.6亿美元。
中国央行的购金行为反映了全球央行分散化配置的趋势，但美联储报告揭示，这种增持更多是出于避险和多元化考量，而非取代美债。黄金与美债在储备资产中扮演不同角色：黄金提供长期价值储存和危机对冲，美债则提供流动性和收益性。各国央行在增持黄金的同时，并未减少美债持有，反而在净买入。
市场含义方面，黄金市值超越美债的叙事可能夸大黄金的储备地位，但金价上涨确实提升了黄金在官方储备中的估值权重。对投资者而言，需关注央行购金行为的持续性及美联储政策对美元和美债的影响。后续观察重点包括：中国央行是否延续增持节奏、全球央行黄金需求变化，以及美债收益率走势对储备配置的引导。
风险提示：全球经济和政策不确定性较高，黄金价格波动较大，央行购金行为可能受市场环境变化影响，本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。
