美国馏分油库存创历史低位 炼厂满负荷运行凸显油市结构性紧张
近期，国际原油市场呈现出一幅供需两端同时收紧的图景。美国能源信息署（EIA）最新数据显示，截至8月28日当周，美国商业原油库存减少约450万桶至4.245亿桶，降幅远超市场预期的30万桶，为7月底以来最明显下降。与此同时，炼厂开工率升至98%，创下2018年8月以来最高水平，表明炼厂正全力运转以应对强劲的成品油需求。
更值得关注的是下游成品油的结构性紧张。截至8月21日当周，美国馏分燃料油（柴油占比最高）库存为1.034亿桶，较过去5年同期平均水平低约14%，处于历史同期低位。这一数据揭示出，当前油价的上涨并非仅由地缘溢价驱动，更有真实的需求与加工端支撑。炼厂满负荷运转叠加馏分油供应紧张，使得柴油、航空燃油等成品油市场风险溢价显著抬升，油市呈现出明显的现货溢价（backwardation）结构，即近期价格高于远期价格，反映即期供应吃紧。
从供应端看，美国原油产量增加约1.9万桶/日至1386万桶/日，且出口增加约69.1万桶/日至450万桶/日，显示美国具备较强的供应与加工能力。然而，全球馏分油库存的结构性紧张仍在强化。中东局势方面，霍尔木兹海峡商品船舶通过数量明显低于近期平均水平，这一关键运输通道的潜在风险进一步加剧了市场对供应中断的担忧。
在国内市场，2026年成品油零售价已累计实现11涨5跌1搁浅，9月1日东北地区地炼柴油报价区间已达8300至8400元每吨。高油价抬升能源成本，正进一步向通胀预期传导，并可能影响主要央行降息节奏。对于油价能否突破95美元关口，市场需观察美元走势与中东实际供应变化。
整体而言，当前油市的结构性紧张并非短期现象。炼厂高开工率与低库存的组合，意味着任何供应中断都可能引发价格剧烈波动。馏分油库存的低位运行，不仅影响交通运输成本，更通过取暖油等渠道对居民生活产生传导。在全球经济复苏仍不均衡的背景下，能源价格的持续高企或成为通胀黏性的重要来源，进而制约货币政策的宽松空间。
风险提示：地缘政治局势变化、OPEC+产量政策调整、全球经济复苏不及预期等因素可能对油价产生重大影响，投资者需密切关注相关风险。
